东吴证券发布研究报告称，调查泛餐饮业态1-2月算计状况，各家均匀同比康复度约100%左右，复苏继续
东吴证券发布研究报告称，调查泛餐饮业态1-2月算计状况，各家均匀同比康复度约100%左右，复苏继续。2023年3月5日政府工作报告再次着重着力扩展国内需求，把康复和扩展消费摆在优先方位。据海名餐博会数据，餐饮商场主体决心快速回暖。方针暖风频吹之下全国消费场景有望在底部快速修正，餐饮企业单店模型本钱精进叠加收入端继续增加，成绩弹性凸显。一起，疫后职业景气逐渐进步下品牌重启扩张周期，估值亦有望向上修正。要点引荐海底捞（06862），引荐海伦司（09869）、奈雪的茶（02150）、九毛九（09922），主张重视百胜我国-S（09987）、呷哺呷哺（00520）。\n ▍东吴证券首要观念如下：\n 餐饮：疫中降本增效，疫后顺周期复苏，成绩高弹性显现。\n 1）餐饮归于“三高一低”职业，估计职业均匀净利率约8-10%。三高是指高质料本钱、高人工和高租金，一低是指赢利率低。据我国饭馆协会调研数据显现，2019年餐饮业界大中型企业三项本钱算计占比收入达75%，且本钱绝对额同比增幅2.1~3.7%，与通胀水平挨近。\n 2）高运营杠杆特点使得餐厅需求不断进步门店周转功率。随同翻台率进步，餐饮企业获益于收入端增加及本钱费用端摊薄，赢利增速远快于收入增速。\n 疫情之下，降本增效为王。\n 曩昔三年疫情致线下消费业态客流复苏缓慢，餐企收入成绩双双承压。品牌纷繁挑选采纳各类降本增效办法下降运营杠杆，以完成现有运营环境下的盈亏平衡。\n 1）海底捞：单店模型在啄木鸟计划下继续优化。公司在2022年下半年进行产品结构，毛利率有望环比改进。海底捞均匀单店人员装备为70-90人，2022年下半年20-30%门店职工变为灵敏用工形式。一起公司并采纳岗位打通、一人多岗。据测算2022H2门店盈亏平衡点由此前的3.0降至2.5以下。\n 在2022上下半年收入端简直相等状况下，海底捞大中华区经调净利率从2022H1的2.8%进步4.4pct至2022H2的7.2%。新模型门店赢利弹性明显，为2023年起势收成充沛蓄能，成绩向上空间有望明显逾越商场预期。\n 2）海伦司：公司体量扩张，对第三方酒饮供货商的议价才能进步，进货本钱优化，产品结构优化；单店职工数从10+降到7-9人，总部职工下降到200-300人。考虑到公司对老门店进行计提，估计2023-2024年公司折旧摊销费用占比有望缩短。估计2023年公司直营门店OPM有望修正到2019年水平。\n 3）奈雪的茶：2022年公司大力推动主动制茶机、主动排班体系的运用，数字化改造下门店人力功率进步，估计单个门店均匀所需职工数量从10-12人降到7-8人。此外，公司精简训练流程，进步兼职人员占比，进一步优化本钱。估计2023年公司人力本钱占比有望下降至20%以内。\n 疫情期间公司活跃推动纯扣点租金形式，估计未来租金本钱占比有望控制在15%以内。跟着疫后单店收入修正，预期公司总部费用率有望下降，2023年集团层面经调整净利率有望转正。\n 4）九毛九：优化鲈鱼&酸菜供给链，截止2022H1鲈鱼自供给份额达40%，并有望在未来逐渐进步至80%。太二单店均匀人工数由2019年35-36人下降到2021年的26-27人左右。估计该调整能为单店带来20~25%左右的人工本钱下降。经过上述调整公司运营赢利率疫中坚持稳健，疫后餐厅运营赢利率有望回归20%以上。\n 危险提示：\n 疫情重复致微观经济波动；职业竞赛加重与品牌老化危险；办理变革成效与运营复苏不及预期危险。食品安全与负面新闻危险。\t\t\t\t\n\n\n炒股开户享福利，送投顾服务60天体会权，1对1辅导服务！\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n责任编辑：李双双